Bitcoin não é adequado como moeda real, El Salvador está cometendo um erro

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O plano cripto de Bukele é baseado em lógica falha

Nayib Bukele, presidente de El Salvador, tem um par de olhos laser – pelo menos em seu perfil no Twitter.

Olhos laser são algo que os usuários de mídia social se dão para mostrar que amam criptomoedas – e Bukele provou seu entusiasmo cripto na semana passada ao fazer El Salvador se tornar a primeira nação do mundo a fazer o Bitcoin legal.

O parlamento de El Salvador aprovou a proposta de lei de Bukele em 9 de junho, depois que ele anunciou seu plano apenas alguns dias antes. A lei entrará em vigor em setembro.

Alguns fãs de Bitcoin saltaram sobre isso como um passo para uma aceitação muito mais ampla. Mas as mudanças no valor de mercado do Bitcoin desde que Bukele anunciou seu plano dá aos criptocéticos motivo de dúvida.

Na última semana, o valor do Bitcoin foi de US$ 38.200 (cerca de US$ 49.000) e tão baixo quanto US$ 31.428. No último mês, caiu de mais de US$ 58 mil. Este não é o tipo de volatilidade de preços que qualquer governo geralmente quer ver em uma moeda.

Tais fluções mostram a fraqueza do Bitcoin como uma alternativa viável às moedas do banco central – bom apenas para transações que você não quer rastreadas e como um investimento especulativo.

Então, o que Bukele está pensando em querer fazer o Bitcoin legal para a pequena nação da América Central (população de cerca de 6,5 milhões) cuja economia representa menos de 0,05% do PIB global?

O que significa “concurso legal”?

Antes de chegarmos a isso, vamos esclarecer o que significa fazer o Bitcoin legal.

O uso do Bitcoin já é legal em El Salvador, como é na maioria dos países. Se você quer pagar por algo em bitcoins, e o destinatário está disposto a aceitá-los, está tudo bem.

Fazer bitcoins legal significa que um beneficiário terá que aceitá-los. Como diz a nova legislação,“todo agente econômico deve aceitar Bitcoin como pagamento quando oferecido a ele por quem adquirir um bem ou serviço”.

El Salvador fazer esse movimento não é tão significativo quanto seria para a maioria das nações, porque é um dos cerca de uma dúzia de países – a maioria deles micro-estados como Andorra e Nauru – sem sua própria moeda (ou uma moeda comum como o Euro).

El Salvador abandonou sua própria moeda (o “cólon”, em homenagem a Cristóvão Colombo) em 2001 e adotou o dólar americano como sua proposta legal. Esse processo de “dolarização oficial” foi visto como uma reforma que reduziria a inflação e aumentaria o comércio com os EUA (de longe seu principal parceiro comercial).

Assim, El Salvador tem menos a perder do que outras nações na adoção de uma segunda moeda como proposta legal. Não há controvérsia sobre a perda da soberania e da autonomia da política monetária. Não haverá perda de “seignorage” – o lucro feito na emissão de moeda que vale muito mais do que o custo de fazê-lo.

Altamente volátil

Mas ter duas propostas legais complicará as coisas – especialmente quando uma dessas moedas está sujeita a oscilações bruscas em seu valor.

Considere a disposição na nova lei de que “todas as obrigações em dinheiro expressas em USD, existentes antes da data efetiva desta lei, podem ser pagas em bitcoin”.

Até isso é complicado. Como, e por quem, será determinada a quantidade de bitcoins necessários para pagar uma dívida? Será baseado no preço do Bitcoin no momento em que a dívida foi incorrida, ou quando a dívida cai devido?

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A diferença de alguns dias pode ser significativa.

Se a expectativa é que o preço do Bitcoin suba, por que você quer comprar coisas com ele? Por que não esperar? Se a expectativa é que o preço caia, por que você aceitaria? Para a maioria das transações, usar dólares americanos ainda fará mais sentido.

Assim, fazer oferta legal de Bitcoin pode ajudar a desestabilizar a economia de El Salvador.

Aumento do PIB de El Salvador

As coisas teriam sido mais simples se El Salvador tivesse adotado uma “stablecoin” cujo preço é fixado em um dólar americano – como o Tether, a terceira maior criptomoeda.

Mas isso não teria sido tão digno de notícia, e teria derrotado a aparente razão pela qual Bukele defendeu este movimento.

O raciocínio de Bukele, entregue via Twitter em 6 de junho, é que o Bitcoin tem “uma capitalização de mercado de US$ 680 bilhões” e:

Se 1% dela for investida em El Salvador, isso aumentaria nosso PIB em 25%.

Este argumento – que parece ser a única “análise” que Bukele tornou público – parece muito confuso.

Mas é uma lógica falha pensar que o valor total de mercado do Bitcoin é igual a dinheiro que os proprietários de bitcoin em todo o mundo estão procurando investir em qualquer lugar. A capitalização de mercado normalmente se refere à avaliação de uma empresa listada, com base na multiplicação do preço das ações pelo número de ações. A capitalização de mercado de $US 680 bilhões de Bitcoin a que Bukele se refere representa o valor de mercado da moeda multiplicado pelo número de bitcoins criados até agora. (Para comparação, a capitalização de mercado das 63 bilhões de moedas da Tether em circulação é de US$ 63 bilhões.)

Em muito poucos casos as pessoas compram bitcoins para investir em outras coisas. Bitcoins são seu investimento. Nem os grandes fundos nem os apostadores médios que detêm bitcoins provavelmente vão querer começar a investir em El Salvador.

Nem o investimento estrangeiro é um componente do PIB (que é o valor das transações de mercado em uma economia). Estrangeiros que usam bitcoins para comprar ativos como terras em El Salvador aumentariam seu preço, mas não necessariamente aumentariam o PIB. Um aumento do investimento estrangeiro em novas infraestruturas e businesess que aumentam a capacidade produtiva contribuiria para o PIB, mas não há razão para pensar que dar status de proposta legal ao Bitcoin tornará isso mais provável.

Facilitando remessas

Uma segunda razão dada por Bukele é que o Bitcoin “terá 10 milhões de novos usuários potenciais” e é “a maneira que mais cresce para transferir 6 bilhões de dólares por ano em remessas”.

Isso aparentemente se refere tanto à população de El Salvador (cerca de 6,5 milhões) quanto aos salvadorenhos que vivem no exterior, muitos dos quais enviam dinheiro para casa para ajudar suas famílias. Em 2020, essas remessas somaram US$ 5,9 bilhões, ou 23% do PIB de El Salvador.

Embora qualquer criptomoeda possa facilitar transferências mais eficientes (sem os encargos que os bancos impõem), a importância das remessas para a economia salvadorenha aponta para outra questão. El Salvador é um país pobre, com uma das menores taxas de uso da internet nas Américas – 33% em 2017, segundo dados do Banco Mundial.

Quantos vendedores, vendedores ambulantes ou agricultores estão equipados para lidar com transações de criptomoedas? Os dólares americanos provavelmente permanecerão como moeda padrão.

Os benefícios de fazer oferta legal do Bitcoin estão longe de serem claros. El Salvador já enfrenta taxas de juros mais altas, já que os investidores internacionais estão preocupados com a mudança. Há preocupações de que o uso mais amplo do Bitcoin facilitará a economia negra e facilitará a evasão fiscal.

Então esta é uma grande experiência.

Para o bem do povo de El Salvador, vamos esperar que seja bem sucedido. Mas as chances são de que ele seja mais uma evidência da inadequação da criptomoeda para uso como moeda real – confirmação de que o Bitcoin não é nada mais do que uma aposta especulativa.

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